PX支撑估值 PTA期货5-9月差继续偏强
23-03-20
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 宏观层面,周五国内央行宣布降准0.25百分点,本次降准主要遭到工业消费等经济数据恢复不及估计,加上海外银行破产事情推升市场避险心情的影响。外部不肯定加大,国内市场资金面收敛。降准过后,银行贷款投放才能增加,为市场资金面提供活动性。

  纺织服装行业,当前内需尚可,正值春夏服装上新及销售旺季,江浙织造工厂开工率维持75%-76%的开工,整体订单程度好于去年同期,在4周左右。终端工厂原资料本来以张望消化存货的态度为主,在周五涤纶丝涨价之前,备库程度只要1周,周五厂家纷繁采购,估计进步至10天。当前织造高开工形式下,对聚酯的刚需也有一定的保证。估计聚酯4月份开工率或将维持90%左右的高位,到4月底才真正呈现转机点。

  聚酯环节,原料走势呈现分化。当前聚酯高开工库存中性偏低,对原料PTA乙二醇的刚需存在一定的支撑。加上PTA方面,现货活动性明显收紧,形成月差大幅走强。均衡表来看,PTA和PX均是去库预期,MEG则由于进口压力较大,加上社会库存较高招致向上弹性缺乏,两个种类呈现进一步分化。

  PTA:修正反套的思绪,5-9月差偏强对待。多PTA空SC对冲操作。本钱端PX对PTA估值形成支撑,虽然石脑油和原油近两周呈现大级别的回落幅度,在强势买盘之下,PX依然维持高位,PX-石脑油价差提升至400美金/吨的高位。加上周末,国内某400万吨安装不测降负荷至7成,影响时间在2-3周,范围估计5万吨左右,PX近月合约或将进一步走强。PTA现货基差从80-85元/吨一线持续上涨,期现贸易商开端惜售,出货积极性不高,进一步提升了基差涨幅,短短2天时间,基差上升至150元/吨。这样的构造下,5-9价差持续正套,修正反套思绪。从根本面格局来看,PX和PTA均为去库格局,中心缘由在于聚酯环节的高开工。国内家纺的换新需求和服装的应季消费都支撑着织造工厂的高开工,聚酯工厂开工维持90%的高位。估计到4月底才真正会呈现聚酯开工的拐点。PTA供给随着恒力英力士等多套安装的复产而提升,加上前期逸浩大化及福海创也提升负荷,安装开工率进步至77%,总体供给量上升,但是现货端,PTA仓单不时流出,现货货源偏紧的状态招致PTA基差强势,推升了PTA-原油之前的利润空间。我们以为如此高的PX-石脑油价差存在估值偏高的风险,但是短期来看面临PX检修加不测降负、PTA对PX刚需提升的状况,因而PX的价钱和PX-石脑油价差均较难呈现大幅度的回调。因而倡议PTA单边以震荡市看待,多PTA空SC对冲操作。5-9倡议以正套思绪看待。

  MEG:单边趋向或仍偏弱,关注4000元/吨的支撑位能否被打破。多PTA空乙二醇继续参与,5-9反套逐渐离场。乙二醇供给格局仍显过剩,特别进口后续提升的可能性将持续对盘面形成压制,美国南亚安装3月底行将开车,月度进口量将进一步提升至56-58万吨/月区间。周内恒力石化(600346)及浙石化检修的动态招致盘中一度呈现大幅上涨行情,关注后续国产大型安装转产方案。虽然聚酯安装开工率到达90%高位,也难以消化乙二醇的供给增量。因而我们看到乙二醇现货基差持续偏弱,现货成交难以放量,多PTA空乙二醇继续参与,下方1500元/吨止损。