最近，一位顶流基金经理管理的产品从此前的一年净值翻倍，到往常跌破1元面值。这一案例凸显出大型主动基金产品采取类指数投资战略面临的双刃剑。

证券时报记者在采访中得悉，在单一公募基金产品范围疾速变大后，原先经过发掘“小票”来完成高收益的战略在大基金面前曾经失效，大型主动基金产品也常常呈现出类指数化投资特征。类指数化操作在行业主题风口降临时，具有超高净值弹性，但其弱点也很明显，在行情不好时，只能像被动指数基金一样被动接受。

实践上，不少由于业绩好而范围急剧扩展的基金，业内人士称为“爆款基”，也遭遇此类问题。

曾经的顶流战略失效

3月18日晚间，一位购置公募基金产品的私募基金经理，向证券时报记者发来一句话：“昨日顶流今何在，一日回到解放前。”追问之下，这位私募基金经理所言的是，国内某公募顶流基金经理管理的产品，截至3月18日晚基金净值已从接近翻倍变成跌破1元面值。

记者留意到，上述顶流基金经理管理的产品在3年前成立，该基金成立初期，只用了12个月时间，就完成基金净值接近2元的惊人业绩，一年打造“翻倍基”使得这只产品疾速吸收申购资金，该基金的基金份额也较成立初期完成92%的高增长。该顶流基金产品披露的定期报告显现，在基金净值接近翻倍之际，该产品的资产范围超越210亿元，虽然之后基金净值呈现明显回撤，招致范围缩水，但其范围截至去年末仍维持在百亿之上。

当基金经理管理资金逐渐从1亿、10亿、50亿到100亿、200亿变化时，多位基金经理承受证券时报记者采访时都坦承了这样一个问题：战略容量逐步失效。

记者熟习的一位基金经理，从小公募的迷你产品基金经理一路做起，凭仗小公募迷你产品的优秀业绩，顺利来到大型公募基金担任基金经理职务。他很快拿下这家大型公募全公司业绩第一名，这一年他管理的产品起步范围为8亿，但当他管理的基金产品范围打破50亿后，基金产品净值走势开端变得混乱起来，依照以往管理迷你产品发掘小黑马的战略失效了，取而代之的是类指数化的投资倾向。

记者从相关渠道处得悉，这位曾拿下公司冠军的基金经理曾经离任。有知情人士以为，基金经理在基金产品还是迷你范围的时分，常常能凭仗个人优秀的股票发掘才能，推高基金产品的业绩，但当基金范围收缩之后，原先个股发掘的战略容量常常失效，招致基金经理不得不采取类指数化的投资，而类指数化的投资又使得基金净值常常跟随行业表现。

小票难以满足容量需求

“最大的问题是大基金产品的管理确实很有难度，由于这是一只行业主题型的基金产品，就会存在类指数化的倾向。”前述私募基金经理向记者直言，管理超大范围的基金产品，特别是范围较大的行业主题型产品，基金经理面临着两个问题：一是基金经理的持仓个股首先被限制在基金合同所商定的行业主题范畴内，二是基金经理由于所管基金范围大，在持仓掩盖上必需优先选择市值体量较大的种类。

创金合信基金一位基金经理承受记者采访时也以为，基金经理管理超大范围资金的公募产品，很容易呈现类指数化的倾向，由于此时此刻的基金经理靠发掘“小票”，难以满足超大范围资金对持仓体量的请求。

“事实上，假如靠小票来满足超大范围资金的需求是不理想的，挖一只小票牛股，翻一倍对基金净值也没有大的影响。”华南地域一位公募明星基金经理此前承受记者采访时也表示，当范围很大了，原来能发掘牛股装满基金持仓的基金经理，忽然变得不会了，由于靠发掘小市值牛股可能装不满基金池。

哪怕是基金经理的个人投资哲学，在所管基金范围不同之际，也会发作显著的变化。

“我今天承受采访过程中说的投资战略、选股战略，只是针对我目前的管理资金范围比拟小，假如范围比拟大，我今天就不会这样讲，而是另外的办法。”深圳一家中型基金公司一位新锐基金经理承受记者采访时说，他对黑马股的发掘偏好以及喜爱市场关注度不高的小市值股票，很大水平是思索到所管基金产品范围较小、操作上比拟灵敏。

深圳地域一位超大型公募旗下新锐基金经理，在一次业绩交流会上向记者表示，不会由于他的业绩突出而变得自豪，由于基金经理管理范围大小不同，思索的问题就会呈现明显变化，假如管理超大范围资金，他必需选择另外一套打法，由于现有战略可能无法有效协助大资金的管理。

为何战略不能随意改动

值得关注的是，管理超大资金范围的公募基金经理采取类指数化投资，还存在公募基金公司授意的问题。

华南地域的一位基金公司人士向证券时报记者强调，由于市场存在明显的特殊偏好需求，基金公司会容忍管理某种作风的基金经理在管理此类大范围资金时，采取类指数化投资，以至不希望他们更改战略，“这并非完整能由基金经理个人决议”。

“哪怕明知基金经理今年或明年所管基金赚不到钱，你也必需坚持这品种指数化操作，不能随意改。”深圳地域一位公募基金大佬承受记者采访时解释，“比方我很理解的一位基金经理，以前我的同事，他在一家超大型公募担任周期作风的基金经理，他今年赚不到钱，但他的战略不能随意改动。”